El autor analiza cómo la deflación, el descenso generalizado de los precios, está siendo la peor pesadilla de los banqueros centrales de todo el mundo, y cómo justifican muchas de las acciones actuales de política monetaria, que sin embargo pueden llegar a ser contraproducentes. Considera que esta argumentación no se sostiene por tres razones: es irracional pensar que los precios caerán de forma continuada; el nivel de consumo en ningún caso llega a anularse por completo y que si los ciudadanos consumen menos, ahorran parte de su renta, ahorro que irá destinado a inversión. El autor se pregunta si los banqueros no saben todo esto, y cree que una justificación tan débil oculta otro hecho: una caída de los precios hace mucho más difícil pagar la deuda acumulada durante las últimas décadas. No obstante, entiende que eso es cierto sólo a medias. Concluye considerando que en el exceso de deuda, la deflación es el síntoma de que se ha iniciado la corrección. Además, cree que si los precios se han disparado por un exceso de oferta monetaria, ahora que la misma vuelve a sus niveles razonables, lo normal es que esos precios se corrijan, por lo que la deflación, en su opinión, no tiene que producir pánico.
